成本推動(dòng)仍是主要原因，而進(jìn)入五月份以后，水泥價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)入平穩(wěn)期。


水泥價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)依然持續(xù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，水泥指數(shù)(884998.WI)近五日上調(diào)4.39%。


這種上漲趨勢(shì)自今年4月以來(lái)一直持續(xù)，其中，重點(diǎn)城市水泥價(jià)格已高于近5年來(lái)同期水平。“此次水泥價(jià)格上漲與國(guó)內(nèi)整體水泥庫(kù)存不足、基建項(xiàng)目和房地產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)水泥需求提升密切相關(guān)，”5月12日，中國(guó)水泥網(wǎng)高級(jí)分析師魏瑜接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)認(rèn)為，但在其看來(lái)，成本推動(dòng)仍是主要原因，而進(jìn)入五月份以后，水泥價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)入平穩(wěn)期。我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月12日水泥價(jià)格指數(shù)較上一日下調(diào)0.32%。


長(zhǎng)江中下游供需偏緊


上周，全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格漲勢(shì)持續(xù)，環(huán)比漲幅為0.3%，全國(guó)水泥均價(jià)為463.2元/噸，周環(huán)比上漲2.5元/噸。從地域上看，價(jià)格上漲地區(qū)主要集中在上海、江蘇、浙江、海南、湖北等地，幅度位于20至30元/噸之間，重慶和云南則出現(xiàn)回落，幅度同樣處于20至30元/噸。


今年四月以來(lái)，全國(guó)水泥價(jià)格明顯高于2018年以來(lái)同期水平，雖然華北部分地區(qū)也在上漲，但漲價(jià)區(qū)集中于華東、華中等地。華安證券分析師石林在分析水泥行業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，受到華東需求帶動(dòng)，東部沿海和沿長(zhǎng)江流域普遍供應(yīng)緊張，熟料價(jià)格也出現(xiàn)上漲。


魏瑜表示，“目前來(lái)看，水泥的價(jià)格是旺季的正常上漲，疊加今年原材料價(jià)格上升因素，除了供需關(guān)系之外，更多是成本推動(dòng)式上漲。”國(guó)盛證券分析師黃詩(shī)濤、房大磊、石峰源則指出，成本方面，煤炭等原燃料價(jià)格高企，雖然多數(shù)地區(qū)水泥價(jià)格受影響不大，但北方部分低價(jià)省份面臨成本壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。作為水泥企業(yè)的上游企業(yè)，煤炭在水泥生產(chǎn)中占比較大，魏瑜補(bǔ)充，“上游原材料以動(dòng)力煤為主，而動(dòng)力煤價(jià)格在去年4月就已經(jīng)上漲，勢(shì)必推動(dòng)水泥生產(chǎn)成本不斷走高。”商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，上周?chē)?guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格為每噸637元，上漲1.1%。


原材料成本走高是構(gòu)成市場(chǎng)對(duì)近期水泥價(jià)格上漲關(guān)注的主要原因，但由于影響因素較多，原材料價(jià)格何時(shí)回調(diào)尚難判斷。國(guó)際、國(guó)內(nèi)原材料市場(chǎng)出現(xiàn)見(jiàn)底反彈態(tài)勢(shì)可追溯至2020年4月初，21世紀(jì)資本研究院在對(duì)今年一季度“周期股”財(cái)報(bào)分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，追蹤一攬子商品價(jià)格的文華商品指數(shù)從去年4月至今累計(jì)漲幅近40%，再度為周期性行業(yè)產(chǎn)品漲價(jià)帶來(lái)利潤(rùn)率提升創(chuàng)造有利條件。而這一現(xiàn)象也帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)。截至5月12日收盤(pán)，Wind數(shù)據(jù)顯示，近五個(gè)交易日水泥指數(shù)漲幅約為4.09%。


水泥價(jià)格上漲疊加2020年的低利潤(rùn)基數(shù)影響，今年一季度水泥行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入836億元，同比增長(zhǎng)56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)78億元，歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33%，且增速較同期上升67個(gè)百分點(diǎn)，增幅較大。其中，水泥板塊凈利增速最高的為天山股份的393.6%，祁連山、博聞科技、寧夏建樹(shù)、華新水泥也分別實(shí)現(xiàn)了273.1%、208.9%、110.3%、107.3%的凈利增速。龍頭水泥企業(yè)海螺水泥今年一季度營(yíng)業(yè)收入為344.4億元，同比上漲48.38%，歸屬凈利潤(rùn)58.09億元，同比上漲18.24%。但對(duì)比前年業(yè)績(jī)，2019年一季度公司歸屬凈利潤(rùn)則達(dá)到60.81億元，2021年仍不及該水平。


基建、地產(chǎn)需求幾何?


“當(dāng)前處于旺季”，魏瑜判斷，水泥需求增加且供給不足是價(jià)格上漲的重要原因。就地區(qū)而言，魏瑜指出，“往期來(lái)看，長(zhǎng)三角、珠三角需求較高，且產(chǎn)能利用率較高，旺季可以達(dá)到滿產(chǎn)水平，總體來(lái)看會(huì)推動(dòng)水泥價(jià)格高于其他地區(qū)。”華安證券分析師石林在其研報(bào)中認(rèn)為，需求方面，長(zhǎng)三角和珠三角是水泥需求的核心地帶，基建和房地產(chǎn)需求都明顯好于其他省份，并對(duì)周邊省份有明顯帶動(dòng)作用。


具體來(lái)看，供給端方面，數(shù)字水泥網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)整體水泥庫(kù)存水平低于10年以來(lái)的同期水平。根據(jù)測(cè)算，泛京津冀地區(qū)水泥庫(kù)存49.2%，周環(huán)比上漲0.4%，長(zhǎng)江中下游流域水泥庫(kù)存39.9%，周環(huán)比下降2.3%，長(zhǎng)江流域庫(kù)存42.6%，周環(huán)比下降0.6%，兩廣地區(qū)庫(kù)存49.8%，周環(huán)比持平。魏瑜指出，“水泥不易儲(chǔ)存，屬于即產(chǎn)即銷(xiāo)的產(chǎn)品，水泥廠一般不會(huì)產(chǎn)生很多庫(kù)存，很難用提前存貨的方法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，因而水泥的低庫(kù)存屬于行業(yè)正?，F(xiàn)象。目前行業(yè)處于旺季，就往期數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存也并未偏離正常區(qū)間。”


需求端方面，魏瑜在進(jìn)一步分析水泥產(chǎn)業(yè)鏈下游時(shí)表示，“基建項(xiàng)目與房地產(chǎn)項(xiàng)目共同推進(jìn)水泥需求提升。”就基建項(xiàng)目而言，據(jù)悉，2021第一季度全國(guó)完成交通固定資產(chǎn)投資5792億元，同比增長(zhǎng)52.8%、比2019年同期增長(zhǎng)18.5%。其中，公路水路完成投資4597億元，同比增長(zhǎng)60.1%、比2019年同期增長(zhǎng)23.5%，完成全年1.8萬(wàn)億元投資目標(biāo)任務(wù)的25.5%，時(shí)序進(jìn)度為近5年最好。此外，華安證券分析師石林還指出，根據(jù)地方近來(lái)密集披露的投資成績(jī)單，多地一季度投資超預(yù)期，重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)全速推進(jìn)，近期多地組織召開(kāi)重大項(xiàng)目動(dòng)員會(huì)，謀劃擴(kuò)大有效投資。


與此同時(shí)，對(duì)房地產(chǎn)的投資也在回暖。根據(jù)民生證券劉侃的測(cè)算，疊加去年疫情導(dǎo)致的低基數(shù)影響，2021年2月至3月，房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比均超20%。中泰證券陳立分析師在對(duì)近期國(guó)內(nèi)土地供應(yīng)情況進(jìn)行測(cè)算后指出，本輪集中供地背景下，土地市場(chǎng)熱度較高，從已經(jīng)完成第一輪集中供地的城市情況來(lái)看，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售較好，同時(shí)開(kāi)發(fā)商補(bǔ)庫(kù)存意愿較高的情況下，核心城市土地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。國(guó)盛證券指出，伴隨低庫(kù)存背景，加之后續(xù)地產(chǎn)趕工帶來(lái)的需求超預(yù)期可能以及供給端的約束，此輪旺季景氣有望超預(yù)期。


在今年旺季水泥行業(yè)預(yù)期樂(lè)觀的前提下，魏瑜在參考機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)及分析后認(rèn)為，“總體來(lái)看，今年將依舊保持供需平衡狀態(tài)，不存在大幅度波動(dòng)。需求端總體較為平穩(wěn)，今年地產(chǎn)新開(kāi)工面積預(yù)計(jì)會(huì)下滑，雖然會(huì)有一定的趕工期，但和前兩年整體水平較為持平，超預(yù)期可能性較小。進(jìn)入五月份后，水泥價(jià)格會(huì)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)階段。從供給端來(lái)看，總體產(chǎn)能也較為穩(wěn)定，居于平臺(tái)期水平。”Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年我國(guó)水泥總需求進(jìn)入高位平臺(tái)期，每年需求在22至24億噸。民生證券分析師楊侃強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期來(lái)看，水泥需求已進(jìn)入平臺(tái)期，未來(lái)需求增速預(yù)計(jì)在5%以下。


值得注意的是，需求旺季疊加供求不足推動(dòng)的價(jià)格高漲，勢(shì)必帶來(lái)下游施工類(lèi)企業(yè)成本提升，這一方面可以倒逼下游企業(yè)加強(qiáng)原材料管理，了解施工區(qū)域整體市場(chǎng)情況，包括與上游供應(yīng)商進(jìn)行良好溝通，通過(guò)這種方式制定預(yù)算。但另一方面，“對(duì)于施工企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前更多擔(dān)心水泥價(jià)格暴漲”，魏瑜補(bǔ)充道。


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