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烯烴一期終獲批，24年烯烴產(chǎn)能有望翻倍：公司內(nèi)蒙400萬噸/年烯烴項目于2021年三月公告，2022年9月環(huán)評報批前公示，至11月項目一期終獲批，一期規(guī)劃300萬噸/年，包括聚乙烯160.51萬噸/年、聚丙烯137.12萬噸/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5等副產(chǎn)品，項目建設(shè)周期估計為18個月。

公司現(xiàn)有聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)能各120萬噸/年，本次新建項目獲批后開工在即，估計24年公司將構(gòu)成聚乙烯產(chǎn)能約280萬噸/年、聚丙烯產(chǎn)能約260萬噸/年，烯烴總產(chǎn)能有望翻倍。

新技術(shù)助力項目效率提升，綠氫耦合完成降碳減排：本次新建項目甲醇制烯烴中心設(shè)備選用DMTO三代技術(shù)，可完成2.65噸純甲醇轉(zhuǎn)化為1噸烯烴的目標(biāo)，低于公司2022年半年報發(fā)表的現(xiàn)有設(shè)備噸烯烴甲醇單耗2.894噸;不考慮綠氫的情況下，項目單位產(chǎn)品動力消耗為1.85噸標(biāo)煤/噸烯烴，低于《現(xiàn)代煤化工工業(yè)立異發(fā)展局方案》(發(fā)改工業(yè)[2017]553號)中“單位烯烴產(chǎn)品綜合能耗低于2.8噸標(biāo)煤”的要求，動力使用效率進(jìn)一步提升。項目經(jīng)過風(fēng)景制氫一體化配套項目補入綠氫，在質(zhì)料煤消耗量不變的前提下，完成增加甲醇產(chǎn)值122.89萬噸/年，碳排放逐年降低，有助于完成甲醇增產(chǎn)和現(xiàn)代煤化工低碳綠色可繼續(xù)發(fā)展。

寧東三期和綠氫項目穩(wěn)步推動，公司未來生長空間廣闊：公司穩(wěn)步推動寧東三期50萬噸/年煤制烯烴及50萬噸/年C2-C5綜合使用制烯烴項目(含25萬噸EVA)建設(shè)，其中煤制甲醇項目方案于2022年底投產(chǎn)，聚烯烴設(shè)備方案于2023年上半年投產(chǎn)。綠氫領(lǐng)域，公司搶先布局，繼續(xù)建設(shè)國家級太陽能電解制氫儲能及應(yīng)用演示項目，2022年上半年新增電解水制氫2萬規(guī)范立方米/小時，現(xiàn)在已構(gòu)成3萬規(guī)范立方米/小時電解水制氫產(chǎn)能。公司多個在建項目穩(wěn)步推動，業(yè)績有望穩(wěn)步增厚。

盈利猜測、估值與評級：咱們維持公司2022-2024年盈利猜測，估計2022-2024年的公司凈利潤分別為71.09/96.70/126.32億元，對應(yīng)EPS為0.97/1.32/1.72元，公司是國內(nèi)煤制烯烴龍頭企業(yè)，內(nèi)蒙古煤制烯烴項目穩(wěn)步推動，未來生長空間廣闊，維持“增持”評級。

危險提示：產(chǎn)品價格動搖危險;原材料價格上漲危險;項目投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期。