競爭加劇企業(yè)出現(xiàn)分化

2013年以來，我國固定資產投資增速持續(xù)回落，工程機械行業(yè)企業(yè)收入整體維持下滑態(tài)勢，2013年主要企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入1728.56億元，同比下降11.08%。

2013年，由于宏觀經濟持續(xù)回落，混凝土機械存量市場飽和度較高，起重機下游需求不足，三大龍頭企業(yè)的收入較上年降幅加大，其中三一集團和中聯(lián)重科收入下滑幅度均達15%以上，與此同時，柳工集團收入逆勢增長，山推股份和山東臨工收入降幅收窄，收入同比降幅保持在5%以內。作為國內叉車行業(yè)的龍頭企業(yè)，安徽合力(600761,股吧)受益于下游物流行業(yè)的穩(wěn)定需求，營業(yè)總收入波動幅度較小，2012年收入僅下降5.01%，進入2013年以來重拾增長勢頭。2014年以來房地產市場進入低谷抑制了部分工程機械產品的需求，工程機械行業(yè)主要企業(yè)收入同比繼續(xù)下滑。

工程機械企業(yè)因產品種類不同，各產品之間技術水平差異較大，進而影響毛利率水平。第一梯隊的三一集團及中聯(lián)重科依靠在混凝土機械產品方面的優(yōu)勢和較強的成本控制能力，毛利率水平在2012年以前均超過30%，2013年以來因行業(yè)景氣度低迷營業(yè)毛利率跌至30%以下，但仍處于領先水平;廈工股份、山推股份和常林股份(600710,股吧)等產品線相對單一，且主要產品市場競爭較為激烈，毛利率水平不高。

近年來，工程機械企業(yè)為了促進銷售，大量采用分期付款、銀行按揭和融資租賃這三種銷售方式，使得其應收賬款快速攀升，長期應收款、一年內到期的非流動資產大量占用了企業(yè)的流動資金。2013年以來，徐工有限、三一集團、中聯(lián)重科等龍頭企業(yè)繼續(xù)利用其較強的融資能力和多種銷售渠道促進產品的銷售，行業(yè)內企業(yè)應收賬款整體仍呈上升趨勢，龍頭企業(yè)負有回購義務的按揭貸款及融資租賃凈額依然保持增長或維持高位。在宏觀經濟保持弱勢、下游建設項目需求不旺、設備利用率下降時，企業(yè)的回款風險及或有負債回購風險加大，主要企業(yè)壞賬核銷規(guī)模及按揭貸款逾期回購金額呈不斷增長勢頭。

由于需求不振，2013年以來大部分企業(yè)持續(xù)調整庫存，以減輕對營運資金的占用壓力。2013年末主要企業(yè)存貨合計488.99億元，同比下降10.96%，其中中聯(lián)重科、山東臨工和斗山機械等企業(yè)存貨余額同比降幅均超過20%，而徐工、山推股份和安徽合力企業(yè)庫存仍在上升。由于應收賬款的回收力度和去庫存的進程存在差異，2013年業(yè)內企業(yè)的經營活動凈現(xiàn)金流出現(xiàn)了變動趨勢的分化，柳工集團、山河智能(002097,股吧)等部分企業(yè)經營活動凈現(xiàn)金流同比有所好轉，徐工有限等企業(yè)經營活動凈現(xiàn)金流仍在繼續(xù)惡化。2014年前三季度，行業(yè)內企業(yè)整體經營活動凈現(xiàn)金流情況較差，主要是回款的季節(jié)性因素所致。

近年來，企業(yè)積極尋找機會進行兼并收購，投資活動較為活躍。2010-2012年，工程機械行業(yè)處于投資高峰期，部分企業(yè)在其投資高峰年份的投資活動凈現(xiàn)金支出已達到其上年末凈資產的20%以上，有的甚至超過了60%，產能擴張及并購進一步導致企業(yè)資金壓力增加。2013年以來，三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)的投資現(xiàn)金流出額同比明顯減少，其產能擴張步伐明顯放緩。

前期較大的投資支出使得許多工程機械企業(yè)債務負擔維持高位。2014年9月底，徐工有限、三一集團、柳工集團、廈工股份、山河智能和斗山機械等企業(yè)資產負債率均在60%以上，總資本化比率均超過50%，預計未來12-18個月內工程機械行業(yè)企業(yè)整體仍將面臨較大的債務壓力。

總體看，目前我國宏觀經濟增速放緩、海外需求低迷，房地產下行壓力加大，基礎設施投資需求較為旺盛，由于過去部分企業(yè)使用較為激進的銷售手段提前預支了部分需求，下游需求增長仍然乏力，工程機械行業(yè)步入深度調整階段。