2022年發(fā)電量484億千瓦時，契合預(yù)期。公司發(fā)布2022年發(fā)電量公告，全年完成發(fā)電量484億千瓦時，同比增加46.2%，契合預(yù)期，其間陸風/海風/光伏發(fā)電量別離為226/113/134億千瓦時，同比別離增加16.2%/240.3%/41.5%。分季度來看，4Q2022公司完成發(fā)電量130億千瓦時，同比增加43.1%，其間陸風/海風/光伏/發(fā)電量同比別離增加7.6%/286.4%/28.8%。

裝機規(guī)劃擴張推動電量增加，海優(yōu)勢電連續(xù)高增趨勢。2022年1~11月，全國風電/太陽能裝機均勻使用小時數(shù)同比別離下滑1.1%/增加5.5%，公司發(fā)電量受風光資源動搖影響較小，高增主要獲益于海優(yōu)勢電搶裝與平價陸風光伏項目繼續(xù)投產(chǎn)。海優(yōu)勢電板塊表現(xiàn)靚麗，2021年末公司完成超過280萬千瓦海風項目搶裝，推動全年海風發(fā)電量同比高增240.3%至113億千瓦時，考慮到搶裝海風2022年尚未到達滿發(fā)狀況，咱們估計2023年仍將貢獻海風發(fā)電量增量?，F(xiàn)在公司正在活躍推動青洲5~7期等平價海優(yōu)勢電項目開發(fā)，有望憑仗在海風范疇豐厚的開發(fā)運營經(jīng)驗，疊加融資成本與股東資源支撐優(yōu)勢，完成海風裝機規(guī)劃擴張，穩(wěn)固海優(yōu)勢電職業(yè)龍頭地位。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈上中游降價走向?qū)嶋H，職業(yè)貝塔機遇降臨。跟著產(chǎn)業(yè)鏈上游與中游產(chǎn)能擴張預(yù)期強化以及海外需求拉動力度的邊沿削弱，光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩從預(yù)期逐漸走向?qū)嶋H，單晶硅、硅片、電池片等上游與中游產(chǎn)品價格開端全線松動。咱們估計2023年組件價格將重回下行通道，提高集中式光伏電站回報率，影響新能源運營商加快推動新項目投資建設(shè)。公司現(xiàn)在項目儲藏足夠，有望充分獲益于產(chǎn)業(yè)鏈上中游降價，加快集中式光伏資源開發(fā)，在保證項目投資回報率的基礎(chǔ)上完成裝機規(guī)劃快速擴張。

風光大基地開發(fā)繼續(xù)推動，公司資源與資金優(yōu)勢杰出。以沙漠、戈壁、荒漠區(qū)域為重點的風光大基地項目堅持整體化開發(fā)，較高的資金門檻使得大基地項目資源將逐漸向龍頭發(fā)電央企傾斜。公司作為新能源運營龍頭，有望憑仗資金實力、開發(fā)能力以及控股股東三峽集團資源支撐，強化大基地項目獲取優(yōu)勢?，F(xiàn)在公司已發(fā)動國內(nèi)首個千萬千瓦級大基地項目——庫布其沙漠鄂爾多斯中北部新能源基地項目，擬建風電/光伏/調(diào)峰煤電裝機容量400/800/400萬千瓦。估計跟著光伏組件價格重回下行通道，公司將加快推動在手大基地項目開發(fā)。

風險要素：公司裝機增加不達預(yù)期;上網(wǎng)電價與項目造價動搖;公司補貼回收不達預(yù)期;公司高本錢開支帶來融資壓力。

盈余猜測、估值與評級：考慮到公司2022年發(fā)電量契合預(yù)期，咱們保持公司2022~2024年EPS猜測為0.29/0.37/0.47元，當時股價對應(yīng)2022~2024年動態(tài)PE為20/16/12倍，參閱可比新能源公司(龍源電力，新天綠能，協(xié)鑫能科，南網(wǎng)能源)2023年19倍PE的均勻估值水平(基于Wind共同預(yù)期)，并考慮到公司成長性更為杰出，咱們適當給予一定估值溢價，給予公司2023年20倍方針PE，對應(yīng)方針價7.40元，保持“買入”評級。